Макромониторинг. #360 от

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,7% и по состоянию на закрытие торгов 6 октября котировка сорта Brent составила 65 долларов и 47 центов. Давление на рынок оказывали опасения относительно избытка предложения. В частности, усилились ожидания увеличения поставок нефти странами ОПЕК . Кроме того, неделей ранее стало известно, что коммерческие запасы нефти в США выросли в большем объеме, чем ожидалось. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2025 года составит около 72,5 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3,4% и составил 2 649 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 49,9 трлн рублей по сумме капитализации 204 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 16,4, стран с развитой экономикой – на уровне 24,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 31,2. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 246 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,4. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -15,2%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 760 пунктов, что превышает текущий уровень на 42%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 9,5%. P/E рынка при этом составит 6,8. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 8,6 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу следующего года составит 5,8, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации увеличится на 21% и составит около 3 190 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 243%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль укрепился на 1,23%, и на 7 октября Банк России установил курс доллара на уровне 83 руб. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Сейчас в наши модели в качестве среднего курса доллара на 2025 год заложено значение в 88 руб. При этом в 2026 году, по нашим ожиданиям, среднегодовой курс доллара составит около 99 руб. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 12 по 26 сентября она была положительной, их объем вырос на 8,2 млрд долл. и составил 713,3 млрд долл. на фоне продолжающегося роста цен на золото. По данным Росстата за период с 23 по 29 сентября потребительские цены увеличились на 0,13%, при этом неделей ранее инфляция составила 0,08%. С начала года по состоянию на 29 сентября рост цен составил 4,29%. В годовом выражении на эту дату инфляция замедлилась до 8,0% по сравнению с годовой инфляцией в 8,1% двумя неделями ранее. На данном слайде Вы можете видеть наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы. На текущий момент наш прогноз остается актуальным – мы считаем, что в 2025 году инфляция составит 8%, а в 2026 году рост цен замедлится до 6%.